广信股份:国内细分农药龙头企业。
   
公司是细分农药的龙头企业,已形成杀菌剂、除草剂和精细化工中间体三大系列主导产品,三大产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆产能均稳居国内前三位置,其中多菌灵产能1.8万吨/年、甲基硫菌灵6000吨/年、敌草隆8000吨/年,另外还有草甘膦产能2万吨/年。
   
补库存周期重启,农药行业整体复苏。
   
在整体需求减弱、农产品持续价格下跌、多变的气候、信贷紧缩、政局不稳、多国经销商拥有较高的库存量、环保监管制度趋严等因素影响下,2014年下半年以来全球农药市场行情持续下行。截至2016年下半年,六大跨国农化巨头去库存基本完毕,补库存行情开启带动海外需求回暖,2016全年除草剂、杀虫剂、杀菌剂累计同比增速分别为17.37%、20.25%、28.96%,整体需求复苏。公司将受益于农药行业回暖和下游农产品刚性需求回升,三大产品体系需求量在稳定增长,预计年增长速度将达到5%。
   
光气一体化构筑竞争壁垒,衍生三大原药产品行业领先。
   
公司当前具有2万吨光气产能,以光气为基础,构筑行业壁垒,建立涵盖光气、中间体和原药的各生产环节的化学农药生产体系。衍生的三大原药产品中:多菌灵产能为1.8万吨/年,产品销量市场占有率达39%,在工艺技术、生产规模和客户资源等方面均已经居于行业首位;甲基硫菌灵市占率达35%,产销量已经居于世界首位;公司同时也是国内少数几家自主掌握敌草隆合成技术的专业生产厂商之一,产能达8000吨,国内敌草隆市场规模排名第一。
   
变更募投项目,掌握上游主动权。
   
公司积极调整未来发展战略,2015年将年产8,000吨敌草隆项目、10,000吨甲基硫菌灵项目变更为年产20万吨的对(邻)硝基氯化苯项目。此次变更募投项目将极大地提高公司主营杀菌剂产品的毛利率,挖掘新的盈利增长点。
   
定增新项目,丰富产品结构。
   
公司计划年非公开发行A股股票不超过8,823.39万股,用于建设3000吨吡唑醚菌酯项目、1200吨噁唑菌酮项目、1.5万吨邻苯二胺清洁化生技改项目、东至香隅化工园区北区24MW热电联产项目、东至广信码头工程项目、广信股份研发中心项目。定增的新项目既可以有效地丰富公司的产品结构,也可以极大的提升公司业绩,长期发展前景广阔。
   
预计2017-2018EPS为0.68、1.06元,维持“增持”评级。
   
我们预计公司2016~2018年的期末股本(2016年5月31日)EPS为0.51、0.68、1.06元/股,对应PE为33.52、25.07、15.98倍,考虑到公司主业稳定增长、新产品前景广阔,维持“增持”评级。