实现归属净利润0.72亿元,同比增长30.57%。公司1Q2017实现营收4.95亿元,同比增长34.15%;实现归属净利润0.72亿元,同比增长30.57%;实现扣非后归属净利润0.71亿元,同比大幅增长42.62%;实现EPS0.19元/股。我们认为公司业绩增幅较大主要系主营产品量价齐增所致。
   
收入增长主要系主营产品量价齐增所致。报告期内公司营收增幅较大,一方面源于产品销量显著增长,其中除多菌灵原药销售5411吨,同比增长16.13%;草甘膦原药销售6083吨,同比小幅增长2.31%;敌草隆原药累计销售1577吨,同比大幅增长60.67%;仅甲基硫菌灵原药销售1535吨,同比下滑18.13%。另一方面主要产品价格也大幅提升,其中多菌灵和甲基硫菌灵报告期内平均售价略有下滑,分别同比降低0.2%和4.53%;与此同时草甘膦受益环保限产和原材料价格上涨推动,售价较2016年同期上涨26.74%至2.06万元/吨;敌草隆平均售价为2.53万元/吨,同比增长23.59%,价格大涨主要因为甘蔗、糖业及燃料乙醇需求上升,市场逐渐回暖。
   
化工原材料价格大增,毛利率略有下滑。1Q2017整个化工板块产品价格大幅上涨,受此影响公司主要原材料价格较2016年同期涨幅显著。其中邻硝基氯化苯平均售价为5852元/吨,同比上涨10.62%;甲醇平均售价为2651元/吨,同比大幅上涨55.06%;甘氨酸和三氯化磷价格也较2016年有小幅上涨。
   
公司报告期内毛利率为29.65%,较2016年同期下滑2.63个百分点,我们判断进入二季度以来大宗化工品价格呈回落趋势,公司毛利率水平后期有望回升。
   
定增加码主业,强化产业链一体化优势。公司公告拟通过非公开发行股票募集资金不超过13.99亿元,投资建设6个项目,包括3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年噁唑菌酮项目、1.5万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW热电联产项目、码头工程项目、研发中心项目。我们认为定增项目的实施,一方面能扩充公司产品品类,为今后增长提供持续动力;另一方面通过不断向上下游扩张,打造配套齐全的全产业链,公司将进一步发挥规模优势压缩成本。
   
盈利预测。我们看好公司未来发展趋势,预计2017-2019年公司EPS分别为0.68元、0.71元、0.85元,给予公司17年26倍PE,对应公司目标价17.68元,首次覆盖给予增持评级。
   
风险提示。原材料价格上涨风险,后续需求不足风险。